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　　中金发布研报称，议论TapTap盈利水平普及、游戏施展好于预期，上调心动公司（02400）25/26年归母净利润预期66%/81%至16.5/19.5亿元，对应现时股价25/26年15/13xP/E。防守跑赢行业评级，空洞议论盈利预测调度和新游预期迟缓消化，上调谋划价49%至82.5港元（25/26年22/18x P/E），上行空间45%。

　　中金主要不雅点如下：

　　公司预报净利润同增超越215%

　　公司瞻望1H25收入不少于30.5亿元，同增超越37+%；净利润不少于7.90亿元，同增超越215%。公司事迹预报好于该行及商场预期（净利润5.00亿元），该行合计主要系：1）《瑶池传闻RO：初心折》活水及净利润率水平均好于预期；2）TapTap收入及利润率施展好于预期。

　　游戏利润盘坚实，下半年关怀《伊瑟》9/25上线、《小镇》国外及26年中枢居品《RO2》首测。

　　1H25：游戏利润盘塌实施展，公司暗意1H25增量主要系《瑶池传闻M：初心折》《心动小镇》《火把之光》鼓励收入增长、改善毛利率水平。

　　2H25：该行揣度环比利润增量来自于：1）《心动小镇》暑期周年庆普及买卖化水平，买量ROI相对可控；2）《伊瑟》增量活水及部分利润孝敬（国际服6月上线后举座施展好于商场预期，国服及港澳台服就是9/25上线，关怀公测用户施展）。

　　26年已有中枢居品接续：洞开宇宙MMORPG《瑶池传闻RO：守护不灭的爱》首轮测试25年12月开启，先行服已于7月末上线TapTap。

　　TapTap收入肃肃增长，下半年关怀算法升级、功能迭代及PC版发展。

　　1H25：受告白算法转变及用户参与度普及带动，Tap收入及利润上半年完了同增。该行合计，受告白成果、平台用户价值普及影响，Tap商场份额握续普及，在App游戏首发买量履行渠谈礼聘的蹙迫性握续普及。

　　年内重心：公司CEO黄一孟于8/2TDW配置者沙龙暗意，年内重心为：1）“游戏大版块更新”新功能（嗜好长青游戏单个大版块更新做事，仿照新游戏上线为居品提供齐备做事经过，推出新版块预报/前瞻直播/新版块预约/新版块预约名次榜等功能）；2）TapTapPC桌面版（现时已具有一定用户限制）。

　　昔日关怀：TapTap小游戏平台、AI制作游戏（vibe coding，聚焦制作游戏的第一步和终末一步）。

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职守裁剪：史丽君